特别奪??票_董登新:科创板和注册制来了

2019-05-18 来源:八妹头条 作者:八妹 阅读:3833次
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  董登新:科创板和注册制来了

  

作者:武汉科 技大学金融证券研究所所长 董登新教授

2018年11月5日,国家主 席习近平在上海出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲,其中,习近平主席强调,将在上 交所设立科创板并试点注册制,支持上 海中心和科技创新中心建设,不断完善基础制度。这两大 政策举措的同步推出,是中国 资本市场基本制度改革与完善的两个重大决策,它牵涉到的市场化、法治化、国际化 改革的各个环节,具有十 分重要的现实意义,从中国 股市的长期发展来看,也将具 有重要的历史意义。

一直以来,中国资 本市场致力于市场化、法治化、国际化改革,并取得 了不小的成绩和进步,尤其是 多层次资本市场的架构基本建成,但从来看,它在市场化、包容性 及开放度方面仍有很大的提升空间。

首先,A股现行IPO标准仍是传统版,无论是主板、,抑或是深交所,其IPO标准都 过度强调企业的历史盈利水平及净资产规模,却淡化 了企业在营收及估值上的高成长性。如此IPO标准所 对应的审核理念,只能满足传统企业IPO需要,却无法 包容概念企业尤其是创新企业,这在一 定程度上障碍了中国资本市场在经济转型、以及动 能转换中的重要作用的正常发挥。

其次,在A股IPO节奏及IPO定价方面,一直存 在过度行政干预。比如,在股市剧烈波动、股指大幅下跌时,监管层 常会采用行政命令“暂停IPO”,随意关闭A股一级市场;当市场向上、股指持续上涨后,监管层 又会采用行政命令“重启IPO”,尤其是在IPO定价上,监管层制定了“一刀切”的“潜规则”:市盈率一般不得超过23倍,这使得IPO定价被扭曲,无法真正市场化。

在A股市场开门营业的25年中,监管部门曾先后9次关闭一级市场,其中,一次性 关闭时间最短的为4个月,关闭时间最长的为15个月,9次关闭 一级市场的总时长为5年零7个月。这严重 阻碍了市场机制的正常发挥,也是A股市场效率低、市场化 程度低下以及行政管制过度的主要表现。

再次,A股投资 者结构是典型的“散户市”,A股交易额的90%由散户完成,“散户市”的主要 特征是偏好炒小、炒新、炒差,高频率、短炒投机赚快钱,这必然导致散户“十炒九亏”。因此,为了保 护散户这一庞大的弱势群体,监管层很容易将“市场监管”变成“行政管制”。一旦股指大跌,市场就喊“救市”;一旦市场暴涨,监管层 又担心泡沫破灭。任何一 项股市改革举措的推出时机及改革进展,几乎都 要看股指涨跌的“脸色”行事,某项改 革举措经常会因为市场波动或舆论压力过大而中断或取消,结果导致市场化、法治化 及国际化改革进程严重受阻、受挫,这使得A股市场 改革一直很难保持政策定力及连贯性,进而影 响市场预期的透明度及稳定性,这就是A股市场 一直遭人诟病的“政策市”。

要解决上述问题,使A股市场 变成一个规范的市场,新股发 行体制改革是关键、是根本,正因如此,2013年11月15日十八 届三中全会正式宣布推进股票发行,这是中央为A股市场开出的一剂“解药”。

A股实行IPO注册制,是市场化、法治化、国际化 改革的必然要求。IPO注册制的实质,就是A股一级市场“去行政化”,并充分 发挥市场机制的基础性决定作用,监管层将不再干预IPO节奏和IPO定价,并赋予 卖方和买方更充分的市场话语权和自主权,卖者有责、买者自 负将达到高度融合,投资者 将会强化风险意识,并主动地学会“用脚投票”、自我维权,这必将使市场更完善、投资者更成熟。

然而,如此重 大的改革决策与政策利好,最初却 被市场理解为重大“利空”,很多人错误地认为IPO注册制 就是新股大扩容,而且没有门槛限制,这将导 致市场资金短缺,股价难以上涨,甚至因 为供求关系导致股价重心下移。很显然,这种心理上的“短期利空”占据上风,超出了注册制的“长期利好”效应,再加上2013年底A股市场 正在抵近本轮熊市的大底部,2015年上半年A股疯涨、2015年下半年A股暴跌,随后市 场再度步入慢熊,因此,过去五年,注册制 改革因阻力巨大而一度中断、停滞、低调下来。

不过,在此期 间监管层坚持推进注册制配套改革,大力完 善信息披露制度,严查严打信息造假、股价操纵、内幕交 易等违法犯罪活动,并确立 了反欺诈上市的“先行赔付”制度、强制股本机制,以及重 大违法强制退市的制度等,尤其是自2016年底开 启了新股发行常态化机制,首次打 破因市场低迷而“暂停IPO”的惯例,不仅实现了IPO节奏的市场化,而且成功化解了IPO“堰塞湖”,与此同时,IPO审核方 式从对发行人投资价值的实质性判断逐渐转向对IPO信息合规性、完整性、真实性的审核,而且IPO审核的 平均周期也从过去3年缩短为1年。此外,监管层 加速推进资本市场双向开放,在引入 境外机构投资者的同时,也为国 内投资者提供境外投资的多样化选择,从2014年的到2016年的,再到即 将到来的沪伦通,这一系 列改革工作为今天的注册制试点落地实施奠定了坚实的市场基础和制度准备。

习近平 主席的讲话恰逢其时,吹响了 科创板设立及注册制试点的行动号角。2018年上半年,中美贸 易摩擦不断升级,与此同时,我国改 革开放力度进一步加大,尤其是 资本市场改革开放不断提速,无论是 在新旧动能转换、创新企 业独领风骚的新时代背景下,还是在 加快建设上海国际金融中心及科创中心的新形势下,上交所 推出科创板并试点注册制,既是顺应时代潮流,更是中 国股市改革的重大契机。

上交所 科创板将不同于深交所创业板,二者是完全意义上的“竞合关系”,既分工合作,又互补竞争。尤其是 科创板将率先试点注册制,这会让 科创板独树一帜,并在市 场定位及运行模式上将明显有别于其他A股子市场:

在市场定位上,深交所 创业板主要侧重于中小型创新企业,而上交 所科创板则主要侧重于创新企业中的大蓝筹、独角兽、、、CDR,不排除在时机成熟时,它还会 吸引境外一流优秀的创新企业来此挂牌,让国内 投资者分享其成长收益。

在IPO标准上,上交所 科创板有可能直接借鉴美国NASDAQ经验,设置多通道IPO标准,比如资产型、市值型、营收型、盈利型等多套IPO标准,以满足 各类创新企业的IPO需要。

在IPO审核上,上交所 有可能为科创板设立专门的“上市委员会”,并对IPO进行实质性审核,最终由 上交所提请证监会注册备案、发放IPO批文,但证监会仍将掌握“负面清单”的一票否决权。

在IPO定价上,证监会 和上交所将不会干预科创板新股发行定价,由发行人、投资者 及市场中介共同决定新股发行价格,实现IPO定价的市场化。

在首日,科创板将会取消限制,新股上市首日“破发”将回归常态化,这更有 利于还原新股上市首日交易价格的真实性。在新股破发机制下,股民、炒新将会变得更理性、更从容。

在IPO节奏和退市节奏上,上交所 科创板在最初五至十年将主要以扩容为主,在五至 十年后将会步入“大进大出”、大浪淘沙的新阶段。

在国际化进程上,上交所 科创板规则将率先与国际惯例对接,它不仅 会接纳甚至争抢世界各地优质上市资源,欢迎一 流的境外优秀创新企业来华上市,而且还 会鼓励和包容境外投资者进入科创板参与的股权投资与并购重组。这将是一个更开放、更包容的A股子市场。

由此可见,上交所科创板的推出,不仅为A股市场 提供一个注册制改革试点的模板,而且更 有可能和深交所创业板一道共同打造一个全新的中国版NASDAQ,它将与美国NASDAQ相媲美、相竞争,为中国创新驱动、科技强国战略的实施,以及推 动经济高质量发展,支持上 海国际金融中心及科技创新中心建设,乃至为 全球经济一体化发展作出更大贡献。

纵观全球创业板,NASDAQ是大家 公认为最成功的创业板,它的运 作模式及市场理念,是其成功的基石:它的开放性和包容性,为NASDAQ赢得了 保质足量的全球上市资源;“大进大出”、优胜劣汰,保证了上市公司质量。NASDAQ从20世纪70年代成立以来,已有数千家公司退市,然而,它却培 育了一大批全球知名、一流的“伟大企业”,例如,微软、因特尔、戴尔、惠普、亚马逊、苹果、谷歌等,这一批伟大企业,不仅改 变了人类的生产生活方式,而且让 现代科技变得更高、更强,这一切无不得益于NASDAQ高度的市场化、高度的 包容性及高度的开放性,也正因如此,NASDAQ变成了全球高科技、新技术、创新企 业的孵化器和催化剂。截至2017年底,挂牌的公司共计6774家,其中国外公司多达727家,所占比重超过10%,而大部 分国外公司都在NASDAQ挂牌,且大多为新经济公司。

在经济转型、产业升级,以及新 旧动能转换的今天,中国股 市更需要一个中国版的NASDAQ,为中国 的新经济和创新企业助威发力,同时也 为上海国际金融中心及科技创新中心建设提供强大的市场平台支持。

因此,无论从 国际金融发展形势上考虑,还是从 我国资本市场基本制度完善方面考虑,上交所建立科创板、试点注册制,已经水 到渠成且刻不容缓。

鉴于《》修订进展缓慢,为确保 注册制改革尽快顺利推进,早在2015年12月,全国人 大常委会首次审议通过了股票发行注册制改革授权决定,该决定的“授权期”为两年,自2016年3月1日起施行,在两年内,全国人 大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中“有权”调整现行《证券法》有关规定,而不必等待《证券法》修订。

2018年3月,全国人 大常委会再次授权注册制改革,并将“授权期”又延长了两年,截至期为2020年2月28日。全国人大的这一授权,将为上 交所科创板的设立以及注册制试点提供了合法性支持。事实上,近十多年来,上交所 先后致力于国际板、战略板及CDR发行的 可行性研究和及相关准备工作,并积累 了丰富的工作经验及制度储备,可以预期,在中央 决策的坚定支持下,2019年上交 所一定会有足够的能力和智慧顺利推出科创板,并同步试点注册制。这将是A股市场 的两项重大改革,也是万众瞩目、投资者 期待的一项重大改革。

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  汇源果汁:大农业 梦下的百亿负债局

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  屈丽丽

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  编者按/ 2019年新年伊始,汇源果 汁就接连披露了公司正在面临的还债难题,先是1月24日公告10亿可换 股债券本息违约,随后2月22日再次公告了2亿美元 优先票据利息支付困难。根据票据条款,如果在3月19日之前 汇源不能支付上述利息的话,汇源将 构成拖欠利息事件。

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  这两个 事件很有可能成为压垮汇源的最后一根稻草,引爆汇 源果汁的整个资金链问题。因为在两个公告背后,还有着 汇源果汁高负债以及面临退市的窘境。2018年4月,汇源果 汁发布了未经审计的业绩报告。2017年,公司收入为53.82亿元,同比下降6.26%,截至2017年年底,公司负债总额已高达114.02亿元,资产负债率51.8%。

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  虽然与同行业相比,这样的 负债率并不算高,比如同 期可口可乐的负债率在75%左右,康师傅在60%左右。但是,真正让 人担忧是企业的盈利能力。据消息人士透露,114.02亿元负债“窟窿”填不上,应该是 汇源果汁的盈利能力出现了问题。

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  “事实上,从2013年开始,汇源就 进入了拆东墙补西墙的运营模式,而在其前一年的2012年,汇源借了50亿,还了46亿,暗示着汇源自身的‘造血’已经开始出现问题,在此之后,出售资 产以及对外举债成为其得以生存下来的重要策略。”上述人士表示。

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  然而,即便在 长达六七年的喘息过程中,汇源果 汁也并没有找到可以帮助其实现转型,重新激发其“造血”能力,提升利润的项目。从而使 借款模式下的利息支出不断增大。公开资料显示:到了2017年,汇源果 汁的利息支出已达5.46亿元,是1.35亿元净利润的4倍还要多。

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  由此,几乎所有人都会问:当年的 果汁大王何以沦落至此?

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  布局

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  并购失 败埋下债务危机

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  汇源果汁成立于1992年,主打高浓度果汁,很早就 奠定了在中国果汁市场的领先地位。2007年2月在香 港上市时已经是中国少数形成上下游完整产业链布局的果汁生产商。

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  应该说,这得益 于朱新礼在农业领域的前瞻性思路,就在汇 源果汁成立后两年,1994年12月12日,北京汇 源食品饮料公司成立,注册资本3.2亿元人民币。开启了 农业种植上游领域的布局。天眼查资料显示:北京汇 源控股有限公司通过河北汇源食品饮料公司百分百持有北京汇源食品饮料公司,其中北 京汇源控股有限公司持有河北汇源食品饮料公司82.68%的股份。

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  此后,2001年6月28日,北京汇 源饮料食品集团有限公司成立,注册资本8.3亿元人民币。北京汇 源控股有限公司持有北京汇源饮料食品集团有限公司99%的股份,朱新礼个人持有1%的股份。同时,朱新礼 持有北京汇源控股有限公司80%的股份,江旭和 朱新学分别持有10%的股份。由此,朱新礼 实现了对北京汇源饮料食品集团有限公司的实际控制。

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  以北京 汇源饮料食品集团有限公司为投资主体,汇源开 始在农业产业链上的全方位布局,涉及生物技术、饲料、生物大数据开发、粮食、蔬菜、干鲜果品种植、与农业 相关的旅游产业和养老产业等。

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  北京汇 源饮料食品集团有限公司几乎都是百分百控股了北京九龙沟农业种植有限公司,重庆三 峡果业集团有限公司,北京汇 源集团重庆柑桔产业化开发有限公司,北京汇 源集团钟祥有限公司,北京汇 源集团九江有限公司,北京汇 源集团桂林生态果业有限公司。

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  同时,通过投 资进行控制的公司还包括杨凌汇源百迈生物科技有限公司,哈尔滨 汇源投资管理有限公司(注册资金1亿元),重庆三 峡果业集团有限公司(注册资本金9.8亿元),北京汇 源康民有机农业有限公司(北京汇 源饮料食品集团有限公司持有96.9%的股权认缴了1.9亿元的注册资本)等。

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  2006年,汇源集团当时以2.2亿美元 的价格出售了汇源果汁35%的股权,引入法国达能、美国华平基金、荷兰发 展银行和香港惠理基金等基石投资者筹划在香港上市,这次融 资不仅让汇源果汁估值上涨至6.28亿美元,也在更 大程度上助力了汇源在农业投资上的纵横捭阖。

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  据《时代周报》报道,当时汇源果汁投资20多亿元 巨额资金新建工厂,准备转 型做上游的纯果汁原料供应商。同期(2007年)汇源投 融资现金流也显示出其进行了一轮较大的投资,在朱新礼看来,种果树 做农业里面存在规模化的商业机会,所以卖 掉汇源获取更多的现金流也就顺理成章。

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  对于这一战略,2014年汇源 果汁集团董事长朱新礼在接受媒体采访时有非常直接的表述,“假设2008年在我 把我们汇源整个事业的三分之一用25亿美元 卖给美国公司的话,那这25亿美元 再加上我原来的占三分之二的部分——汇源农业、汇源果业,将来如 果再生产汇源果酒、汇源鲜果,这些一 系列汇源品牌的话,那我现 在早就是千亿级公司了。”

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  然而,整个并 购过程中的策略性失误,却直接 把汇源带入了连续性的问题旋涡。2008年9月3日,可口可乐公司宣布,拟以每股现金作价12.2港元,总计约179.2亿港元(约合24亿美元)收购汇 源果汁的全部已发行股份及全部未行使可换股债券。

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  在朱新礼看来,“出售汇 源果汁饮料灌装业务的目的是把筹集的179.2亿港元 投入到更上游的现代农业,帮助中国更多农村、农民实现规模化、科技化与品牌化经营。同时,还可以 借助可口可乐的全球营销网络,把中国 的浓缩果汁和果浆输送到全球100多个国家去。”

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  为配合这一收购,汇源不 仅在上游领域进行了大量投资,同时汇 源果汁也大幅削减了与可口可乐重复的销售渠道及销售人员,当时的财报显示,2007年底,汇源员工总人数为9722人,销售人员为3926人,到2008年底总人数为4935人,销售人员仅剩1160人。

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  2009年3月18日,中国商 务部认定可口可乐收购将对竞争产生不利影响,依据《反垄断法》做出了 禁止收购的裁定。在此之后,汇源果 汁不得不重新建立销售渠道,员工暴增上万人。原先定 位为原材料供应商进行的大量投资出现问题,加上产 销不平衡带来的产能利用不足,直接影 响到了汇源的利润。

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  自此之后,作为果 汁业龙头的汇源果汁开始一蹶不振,业绩停滞不前。

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  北京银 杉科创投资管理中心合伙人张伟明告诉《中国经营报》记者,“汇源果 汁如果当初被可口可乐收购,就有可 能就和今年的局面大不一样。可惜历 史发展没有如果。但如今 果汁市场竞争激烈,竞品众多,必须在 市场营销渠道整合和产品创新方面加大力度,才有可能不掉队。”

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  一位不 愿具名的反垄断专家也告诉记者:“由于中国《反垄断法》是2008年10月1日才正式实施,可口可 乐收购汇源果汁一案作为商务部做出的第一个否决案例,也暴露 了中国企业在整个收购过程中存在的不成熟,缺少对 不确定结果的多手准备。比如国 外很早就有了并购保证保险,一旦并 购不能获得反垄断审查或国家安全审查的通过,可以通 过保险获得对前期投入的赔付。”

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  公开消息显示,在可口 可乐收购汇源果汁一案被否6年之后,商务部反垄断局30名党员 到汇源进行党员实习日活动。虽然往事不可能不提,虽然越 来越多的人开始意识到当年反对汇源被可口可乐收购的行为过于冲动,但企业 自身的问题亦值得反思。

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  事实上,在接下来的10年间,朱新礼 并没有放弃汇源的大农业梦,汇源果 汁和汇源集团全产业链下的大农业格局一直都是朱新礼管理下的两条并行轨道,对这两 条轨道运行的安排,更可以 看到企业操盘者的重心和思路,而汇源 果汁暴露出的债务危机,则突显 了这一并行模式下的重心不平衡。

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  本报记 者通过资料查询获知,截至目前,汇源集团已在全国10多个省规划与建设了20多个农 业产业园区项目。北至黑龙江伊春、虎林,南至云南普洱、海南陵水,西到新疆布尔津,东到吉林柳河县,纵贯南北,横跨东西。其中,在湖北 钟祥规划并建设了汇源目前最大的生态绿色产业园,投资规模高达142亿元。

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  但是,由于大 量项目仍处于早期发展阶段,回收周期相对较长,这在一 定程度上拖累了企业的现金流。2018年3月29日,在香港 上市的汇源果汁发布了一则公告,承认上 市公司违规向北京汇源饮料提供了42.75亿元短期贷款,以便后 者应对临时营运资金需要或还债。

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  北京汇 源饮料是上市公司控股股东兼董事长朱新礼的关联公司。朱新礼 持有上市的汇源果汁65.03%的股份,此举直 接引发了汇源果汁的停牌。

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  困局

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  高市场 占有率下的低利润率

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  一位熟 识朱新礼的前饮料圈人士告诉记者:“汇源果 汁很早就进入了盈利困境,一直都 在拆东墙补西墙,但是朱新礼的能力是‘墙墙不倒’。”在他看来,朱新礼 控局下的汇源之所以墙墙不倒,除了朱 新礼本人的运气好之外,更重要 的是他与农民的利益紧紧捆在了一起。

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  而另外 一位饮料业大佬在婉拒记者的采访时也表示:“汇源果 汁当前出现经营困难原因是多方面的、系统性的。虽然不 便做出具体的评论,但希望 对朱新礼多些支持,现在他 正是需要大家支持的时候。”

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  目前,停牌11个月的汇源果汁,在违规 向关联公司提供本金约42.82亿元巨额贷款后,又面临10.2亿港元的可转债违约。仅2019年该公 司就有四只债券会陆续到期,总金额约30亿元人民币。

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  但是,上世纪90年代就 已经崛起的汇源果汁何以会陷入盈利困境呢?而盈利 困境引发的债务危机,又是如何将2009年估值已高达36.36亿美元 的汇源果汁拉入了为几亿美元利息发愁的境况?

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  汇源果 汁的收入分为四个部分,100%果汁、中浓度果汁、果汁饮料(即低浓度果汁)及其他。其中,公司100%果汁占 收入的比重持续增大,从2009年22.56%的水平上升到2016年35.15%,成为公 司收入来源最大的产品板块。同时,中果及 低果占比持续下滑,分别下降20%、10%。其他产 品占比有一定提升,主要包 括水及其他饮料产品。

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  公开信息显示:汇源果 汁在中国果汁市场长期占据领先地位,占据较大的市场份额,尤其是在100%纯果汁 及中浓度果汁的细分品类市场上,按销量 和销售额计算的市场份额稳居第一宝座。

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  根据尼 尔森市场调研数据,2016年,中国100%果汁市场,按销量计算份额,汇源占据53.4%,第二名为29.5%。按销售额计算,汇源同 样在份额上领先(44.2%)。在中浓度果汁市场,汇源的 领先优势虽然不及纯果汁,但仍然 是市场份额第一。

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  此外,如果单 从产品布局来看,100%果汁的营养价值最高,售价最高,毛利率也是最高的,这意味 着汇源果汁在收入结构是非常合理的,反映在 报表上就是毛利率持续上升。快消行 业往往受制于一个市场占有率法则,即“蓝彻思特法则”,在市场 上具备压倒性优势的企业往往拥有超过行业的利润率。

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  青岛啤酒董事长黄克兴在接受《中国经营报》记者采访时曾表示:“这个法 则用在市场的竞争上,市场占有率分为两种。一个是 相对市场占有率,一个是 绝对市场占有率。绝对市 场占有率指的是你实际的市场占有率是多少。但是,重要的 是相对市场占有率,也就是 说你的市场占有率是对方市场占有率的多少倍。比如当 我们的市场占有率是50%,别人是49%的时候,市场竞争是最惨烈的。但如果我是40%,别人是10%的话,那在这 个市场上我就有相对优势。”

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  由此,企业市 场竞争的高级目标就是要打造一个高市场占有率的市场。在高市 场占有率的市场中,企业会拥有话语权了,竞争的 成本会大大降低。竞争的成本降低之后,企业的 利润率就会提高。

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  但是,在国内 市场都保持十年领先的汇源果汁,在细分市场占有50%以上的份额的100%果汁,却没能 把汇源果汁推向一个高盈利的状态。而标杆 企业的地位除了给汇源果汁带来了相对较高的政府补贴之外,在资本 市场的定价及融资却没有带来与其发展相适应的匹配。

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  《中国经营报》此前的报道显示:2011年政府补贴为2.01亿元,占净利润总额的64%;而2012年和2013年政府 补贴的额度甚至超过净利润总额。2013年,汇源果 汁的年报虽然显示业绩净利2.29亿元,但扣除 出售成都和上海工厂的收益4.26亿元和政府补贴2.25亿元,汇源实 际业绩仍为亏损。

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  2017年也同样如此,在未经 审计财报中汇源的净利润为1.35亿元,但这里面有1.3亿元是为融资收入(外币汇兑),0.3亿元为政府补贴。未经审计的2017年财报也显示:2017年汇源 的利息支出已达5.46亿元,是1.35亿元净利润的4倍还要多。

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  正是这种状态,让汇源 在很长一段时期不得不陷入一种“拆东墙补西墙”的模式,而高市场 占有率下的低利润率,让其无 法从债务的旋涡中完全跳出来。

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  多元化

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  定位之 殇以及固化的品牌策略

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  汇源拥有100%余种产品,但唯一成功的只有100%果汁,同时在其他细分市场,汇源面 临着越来越激烈的竞争。

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  一位曾 经为汇源果汁提供过融资服务的机构负责人就告诉记者:“汇源果 汁盈利困境的根源很大程度上缘自早年的定位错误,当年大 包装的低价模式面对的主要是三四线城市和农村市场,但这一 定位直接影响到了一线市场的品牌及定价,说白了,缺少高 端用户的定位以及定价机制,是其利 润率一直无法获得有效提升的一个重要根源。”

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  不仅如此,公开信息显示,汇源果 汁目前最大的市场仍然在山东,占其总体销售额的23%,虽然全 国的平均市场占有率很高,但是高 市场占有率的版图有限,这也导 致了其在定价上所受到的制约。

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  此外,由于近 年来果汁市场竞争激烈,康师傅、统一、可口可 乐等企业都介入到果汁领域,市场日 益细分的结果也引发了定价的复杂化。有分析认为,汇源果 汁如果继续在本就狭窄的果汁领域再次细分市场,不但犯了“左右互搏”的大忌,也忽略 了不断涌现的新品牌以及地面鲜榨果汁店的冲击。

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  当然,汇源果 汁多年形成的央视广告模式,塑造了 相对单一的品牌打造计划,却忽略 了其他的新兴的用户推广计划,然而,伴随用 户市场的多元化以及认知个性化,单一广 告模式不但无法有效触达更多的目标用户,而且增 大了其广告支出。

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  毫无疑问,对汇源果汁来说,盈利问 题是一个涉及全方位的系统性问题。但这个问题不解决,“造血”能力上不去,单纯的 举债模式和资产出售模式将难以让汇源真正摆脱危机。

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  张伟明表示:“如今汇 源果汁的债务危机还有待化解,未来发 展腾挪空间无疑受到限制。汇源果 汁的产品质量和品牌价值仍为消费者所认可,所以资产仍有吸引力,建议大 力引进战略投资者,与债权各机构协商,努力化解债务风险;其次,要改善治理结构,完善现代企业制度,消除家 族式管理的弊病,同时,做出未 来发展战略规划,重新定 位产品和消费者,用不断 创新来赢得新一代消费者的喜爱。”

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  观察

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  从“跑马圈地”到“减少浪费”

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  伴随国 内各大产业的转型升级,中国式 的企业战略思维也正进入一个亟待升级的阶段。

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  汇源果 汁的债务危机背后,恰恰折 射了很多国内企业在做大过程中普遍遇到或遇到过的资金链难题,是更多 的粗放型经营企业的缩影。应该说,由于中 国巨大的消费市场,承载了 无数企业家的梦想,大格局、大战略、大平台,全产业 链经营模式成为了企业家追逐的目标,于是跑 马圈地式的布局在各个行业领域都不少见,尤其是 在消费品零售领域,横切、纵切,联合式 投资或资源整合的背后,是最大 限度地对资源的占有。

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  但是,这些企 业可能没有想到的是,伴随产 品的生命周期越来越短,用户对产品个性化、定制化的追求,对资源 高效利用的挑战其实正变得越来越高,如果不 能对这些资源有效利用,资源占 有背后的成本问题就会日益突显出来,最终在 日益激烈的竞争中将这些看似强大的企业推入“多米诺骨牌”的磁场。

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  深耕国内制造业市场20多年的 山高刀具技术总监苏国江表示:“面对产 品生命周期急剧缩短的现实,全球企 业都需要在避免浪费方面进一步强化,这种避 免浪费并不仅仅是成本的压缩,而是企业在资金、时间、企业系 统及运营环境上找出‘浪费’,并有针 对性地找到改善的方法。”

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  在苏国江看来,“过去很 多企业把减少浪费仅仅作为了成本上的压缩,并没有 从管理的高度以及企业战略思维的高度认识这些问题。但显而易见的,企业在 这方面面对的挑战将越来越多。”比如企业在组织架构、日常活动、人员状 况等方面往往能体现出企业在管理上存在的不足,解决这些问题,很多时 候比单纯的压缩成本更为重要。这也是国内企业,尤其是 转型升级企业尤其需要引起注意的地方。缺少这种思维,一味的 资源占用很可能给企业带来更多的压力。

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  对于汇 源果汁面临的问题,知名消 费品战略专家智多多平台创始人胡刚就告诉记者:“第一,高管大 面积离职透露积重难返的信息;第二,新品无法适应市场;第三,推广思路似过于传统;第四,内部管理机制似落后。”的确,虽然负 债问题可能更为紧急,但要真 正让企业摆脱危机,解决上 述问题才是关键。而要解决上述问题,绝对不 是单一策略能发挥效用的,需要企 业系统性的思考和筹划,系统性思考的前提,一定是 要在资源的占有和利用“减少浪费”中间寻找平衡。

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